第309章 流动性的致命考验小市值股崩盘压力测试

进入十二月，上海的空气里沁着刺骨的湿冷。

韩风投资会议室里的气氛却比室外更加凝重。

投影幕布上不再是复杂的财务模型或行业分析图，而是几幅让所有交易员都神经紧绷的图表——全市场成交额分布图、中证2000指数与沪深300指数的成交量比值曲线、以及一系列反映市场微观流动性的专业指标。

今天讨论的标的，是一家名为“星源科技”

的精密传感器公司，市值五十八亿，过去两年凭借在新能源汽车传感领域的突破，股价最高上涨了四倍。

“截至上周末的数据，”

负责市场微观结构分析的研究员陈默声音干涩，“中证2000指数成分股的日均成交额，已持续超过沪深300成分股，小微盘股占全市场成交比例逼近百分之五十的历史峰值。

而星源科技，过去一个月的日均换手率不足百分之零点五，但持股基金和量化产品的数量，在其流通股东名单里占据了前十大中的七席。”

韩风坐在长桌尽头，双手交叉放在下颌前，目光如炬地盯着那根几乎垂直向上的“成交额占比”

曲线。

他太熟悉这种图形背后蕴含的危险了。

那不是增长的故事，而是流动性陷阱逐渐收紧的绞索。

“星源科技的基本面，我们上周已经过会。”

韩风缓缓开口，声音在寂静的会议室里清晰可闻，“技术有亮点，绑定了一家头部新能源车厂，短期业绩指引也不错。

如果放在两年前，甚至一年前，这会是我们愿意深入跟踪甚至建仓的标的。

但今天，我们抛开所有关于行业和公司的美好叙事，只做一件事——测试它在当前市场结构下，承受流动性冲击的极限在哪里。”

他站起身，走到白板前，画了一个简易的反馈循环图：“小市值股票的投资，在平静期看基本面，在风暴期看流动性。

而流动性，恰恰是众多美丽故事最薄弱的阿喀琉斯之踵。”

他敲了敲“流动性”

三个字，“对于星源这样市值小、机构（特别是同质化策略的机构）持仓集中的股票，其股价稳定建立在两个脆弱的假设上：第一，市场有持续不断的买盘承接；第二，现有持仓者不会因非基本面原因集体抛售。

一旦这两个假设被打破……”

韩风没有说下去，而是在白板上写下了几个触目惊心的关键词：“雪球敲入”

、“dmA杠杆平仓”

、“量化策略同质化”

、“风格急速切换”

。

这些词并非危言耸听，就在不到一年前的2024年春节前，A股市场刚刚上演过一场由这些因素叠加引发的小微盘股流动性危机。

“我们的压力测试，就从复盘那场危机开始，然后将其核心机制套用到星源科技当下的情境中。”

韩风示意陈默调出新的数据。

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